恒安国际。3月22日，恒安国际在发布2022年度业绩公告。截至2022年12月31日，恒安集团营收同比增长8.8%达226.16亿元。

三大业务表现良好

2022年，恒安国际加大力度发展电商业务及新零售市场，电商销售占比进一步上升至接近约26.9%，较2021年提升约3.8个百分点。其中，包括O2O平台、社区团购等在内的其他新销售渠道销售占整体销售比例已超过13.0%。

集团三大业务表现良好，具体来看：

纸巾业务

纸巾业务表现抢眼。疫情冲击下，部分中小型纸巾企业退出市场，集团以灵活务实的策略转危为机，纸巾业务取得24.4%的大幅上涨，达122.48亿元，占集团整体收入54.2%。其中高端纸巾产品表现非常理想，“云感柔肤”系列取得80.0%的增长，湿纸巾增长14.5%。在电商平台，纸巾业务销售增长超过46.0%，O2O平台及社区团购等新兴渠道也取得超过17.0%增幅。

卫生巾业务

卫生巾业务相对持平，即使面对疫情严峻以及激烈的市场竞争，销售仍取得0.7%增幅，达61.56亿元，占集团整体收入约27.2%。其中，近年推出的升级产品如“特薄”、“加长夜用”及“裤型”系列，均深受市场欢迎，尤其是2022年新推出的“果滋润系列”销售反应热烈，带动整体卫生巾业务销售增长。

纸尿裤业务

纸尿裤业务在高端产品上表现也突出。年内，婴儿纸尿裤高档产品“Q • MO”同比增长接近17.4%，占比进一步提升至30.0%；成人纸尿裤业务受惠于国内成人失禁用品市场规模日益增长，取得12.9%的增幅，占比约23.7%。不过由于市场竞争激烈，集团高端产品的销售增长只能部分抵销来自传统渠道及中低端产品的销售下跌，导致集团纸尿裤业务销售仍然下跌约1.4%至12.02亿元，占集团整体收入约5.3%。

增收不增利

尽管三大主营业务表现良好，集团营收实现同比增长，但恒安却陷入了“增收不增利”的困局。

据财报显示，集团整体毛利下跌约1.1%至76.89亿元，整体毛利率34.0%；经营利润下跌36.9%至28.69亿元，净利润下跌41.2%至19.25亿元。如扣除由于人民币兑美元及港币汇率于年内的大幅贬值导致集团的税前营运汇兑出现大幅亏损约人民币9.13亿元，公司权益持有人应占利润同比下降约10.6%。

对此，恒安国际表示：“受到木浆供应紧张以及物流受阻等因素导致木浆价格大幅飙升的影响。木浆价格高企对集团的毛利构成重大压力，2022年毛利率下跌至约20.7%，上年同期为26.4%。”

受原材料价格大幅上涨影响，恒安国际近三年净资产收益率与总资产回报率持续大降，2020-2022的毛利率分别为42.26%、37.38%、34.0%，下滑明显。

纸企集体阵痛

但面临困境的显然不止恒安一家，同行业纸企同样负重前行。除了恒安国际，生活用纸另外两大龙头——维达国际和中顺洁柔的净利润也大幅下滑。

2022年，中顺洁柔营收利润双降，实现归属于上市公司股东净利润3.52亿元，同比下降39.43%；维达国际的净利润下跌幅度更大，2022年度净利润减少56.9%至7.06亿港元。

中顺洁柔表示：“2022年度受原材料价格上涨、市场竞争日益加剧以及消费疲软等因素影响，公司面临巨大压力和挑战。”

在三大巨头的财报中，均提到净利润下滑与原料价格上涨密不可分，也是影响其毛利率下滑的主要原因。

数据显示，2021年，纸浆价格出现大幅波动，在3月份涨至年内高点，现货价一度飙升至7000元/吨以上，到下半年又明显下滑。2022年，纸浆价格再次出现大幅上涨，3月份起维持高位运行，现货价涨至7000元以上。截至目前，纸浆价格仍处于历史高位。

2023预期增长

尽管面对原材料成本上涨的压力，恒安国际也有自己的解决方案。

从消费模式看，在疫后新常态下，新消费模式加速普及，国内电商及新零售渠道的市场渗透率持续提高。恒安通过有效的稳定价格策略及持续推出升级产品，同时促进传统渠道的销售及拓展新的增长点，全渠道销售发展取得良好成果。

从市场占有率看，2022年疫情反复冲击中国经济及整体零售市场，部分中小型纸巾企业退出市场，但恒安凭借雄厚的资本实力及全国性销售网络实现逆市大幅增长。

从成本端来看，报告期内纸浆原材料价格持续高企，对恒安毛利构成重大压力。尽管近期木浆价格有所回落，但恒安需先消耗现有的高成本木浆库存，因此，木浆价格回落的正面影响预期要在2023年下半年才反应在销售成本，纸巾业务的毛利率届时有望改善。

受惠于持续的全渠道销售策略及品牌形象提升，恒安国际预期2023年收入将保持增长。